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她访谈∣东财基金唐忠:深耕大消费是很幸福的事很珍惜这份美好

时间:2022-06-02 06:40来源:未知 作者:admin 点击:

  作为一片优质标的辈出的沃土,大消费向来被大家当作“宝藏板块”,东财家的“大消费女神”唐忠也表示:做消费类基金经理,真的很幸福!

  本期访谈中,唐忠将与大家慷概分享观点,同时也带来了她的第一只新产品:东财品质生活优选混合发起式!期待大家的关注!

  Q:目前市场上有一些观点,认为后疫情主线或带来消费行业的回暖,唐忠老师如何看待消费行业在当下的投资价值?唐忠:

  短期时间维度来看,2022年3月16日国务院金融委确定以经济建设为中心,对中概股和平台经济等资本市场关注热点表现出关注以后,最近消费行业走势以企稳震荡为主。目前很多企业出现了具有性价比的买入价格,市场关注的Q1或是Q2是业绩承压的相对低点,我的判断是不同的板块可能会有差异,疫情总会过去,后续大概率会出现环比转好的情况。

  经过一年多的股价调整蓄势,目前大消费行业估值价值凸显,虽然疫情还有部分影响,但市场已有一定的预期,在今年一季报公布之后整体行情都较为平淡,现在要给予边际变化更高的权重来进行判断,预计估值波动带来的机会或将领先于业绩回归,短期的后疫情主线或可带来弹性,消费升级和渗透率提高等逻辑驱动下的大消费行业有望呈螺旋式上升的中长期发展趋势没有发生变化,值得关注。

  Q:都说大消费行业是片优质的沃土,唐忠老师怎么看消费行业长期的投资价值?唐忠:

  从源头来看,消费行业本质上是与国家经济发展趋势有强关联,消费行业的客户是广大的人民群众,人民群众的收入高低、收入趋势和收入结构等决定了消费能力、消费意愿和消费偏好,进一步影响消费企业和消费行业的发展,这个是根本,比如伴随国家经济增长的人民群众对品质生活的向往,也就是我们常说的消费升级是近几十年来消费行业强大的驱动力之一。

  从数据来看,虽然近两年消费行情以回调整固为主基调,但回顾历史,中证消费指数从2005年至2021年的17年时间涨幅将近25倍,年化收益率约为20%。国内生产总值从2005年至2021年的17年时间涨幅将近5倍,年化增长率约为10%。国民收入跨过一定水平后,第三产业所占比例会不断扩大。(数据来源:中证指数有限公司,choice,东财基金整理,数据区间为2005.1.1至2021.12.31。)

  大消费行业的好赛道和好公司很多,目前大消费行业多数驱动逻辑可持续增长的板块我基本都已经覆盖研究完成,所以保持关注是一个日常工作。

  当然在不同的时段,根据投资机会的变化,在时间分配上会有些差异,短期来看,会把时间精力放在弹性更大的细分板块。

  Q:相信投资者也想了解下您的投资理念和投资风格是怎样的?对我来说,投资是一门社会科学,做投资之前,首先我定义自己是个研究者,而作为一个研究人员,首要的原则是客观,我不希望在投资里面加入太多自己的主观个人色彩。本质上来说,这个职业对我的要求是在兼顾防范风险的前提下,力争捕捉超额收益,那么我要做的也很纯粹,那就是考虑确定性的前提下尽可能找到预期收益率相对较高的投资机会。

  关于投资理念和投资风格,我想更多的可能是希望从投资结果来定义分析我的投资行为,我不知道也不觉得有必要去统计我的投资行为未来会怎么分布,毕竟不同的人对同一个行为都会有很不一样的视角和理解,我只知道我对自己职业的理解是以上所述,那么我所做的一切工作就是以这个目标来开展。

  What:即业务模式和财务特征,解析公司的历史经营表现和主要经营变量,对公司形成业务财务系统流。

  Why:即竞争优势和未来空间,明确选择公司的原因,未来有望持续成长,基于产业发展趋势测算增长空间。

  Where:经营阶段和理性预期,避免遭遇公司的黑天鹅事件,基于逻辑和常识判断公司未来的中短期经营成果和财务表现。

  When:市场预期和个人预期,探析交易价格背后所对应的市场预期,基于市场预期和个人预期的预期差判断具体的买入点。

  Q:今天也带来了您的第一只产品,东财品质生活优选混合发起式,这是一只聚焦消费行业的产品,也想请您谈谈这只新产品有什么独特之处?

  唐忠:我的考虑是希望打造成一个业绩优良的消费类基金产品,第一是充分运用目前由于疫情影响而被市场情绪左右所错杀的行情,在深坑里挖掘具有弹性的投资机会,即后疫情提供弹性;第二是不浪费消费行业里面的好赛道投资机会,精选具有竞争力的优质个股,为产品的可持续增长做出贡献;第三是对持仓个股保持严格的筛选和紧密的跟踪,包括基本面和市场预期,在风险和预期之外的事件发生时果然决策,实现严控回撤。

  1、免税:海南自贸港政策推动,以及国内免税运营商灵活推动线%。预计2022年海南离岛免税店销售额将达800-1000亿,2025年海南离岛免税规模有望达到2000-3000亿。酒店:全国酒店入住率还在恢复中,头部酒店集团在疫情后恢复速度明显好于行业整体,在经济型、中高端市场以及低线级城市进行整合和创新,旗下的加盟店数量和储备门店数量加速增长,酒店行业有望进一步加速集中。(数据来源:人民资讯,东财基金整理,截至时间:2021.12.31)

  2、2021年年初以来,随着大量生猪出栏,生猪价格以不可逆转趋势较快速度下滑,2021年Q2规模厂商出现亏损,Q3亏损幅度加大,Q4至今徘徊在12元-15元的亏损区间。根据供需周期,预计2022年年中或是本轮猪周期的猪价低点,周期行业的股价变化不排除会先行于基本面。(数据来源:choice,东财基金整理,时间区间:2006.7-2022.3)

  根据上述投资策略,择股以大消费行业内的优质公司为主,聚焦三大特征:第一是收入端重消费场景,疫情影响较大,复苏后弹性较大,未来逻辑演绎时兑现较快;第二是股价超跌,估值达到相对偏低甚至创新低的位置,未来收益率空间可能加大;第三是增长逻辑可持续,市场修复后或能够实现困境反转。

  唐忠:首先是投研框架需要在买入之前有应对方法,Where:经营阶段和理性预期,避免遭遇公司的黑天鹅事件,基于逻辑和常识判断公司未来的中短期经营成果和财务表现。When:市场预期和个人预期,探析交易价格背后所对应的市场预期,基于市场预期和个人预期的预期差判断具体的买入点。

  其次是应对投研判断错误的方案,果断止损,错了就错了,我们这行最后能做成不需要每次都必须对,数学期望的公式大家记得吗,尽可能的提高胜率就可以做的很好了。

  最后是应对极端市场环境下的方案,这种时候所有的基本面方法和技术面工具都没有作用和意义,为了控制回撤,进行仓位调整,这就好像个体处于庞大社会中的体验,个体在社会趋势发展巨大变化时往往是无奈且无可为的,只能选择顺应趋势。

  Q:之前在很多次的交流中,能感知到您对这份职业的热爱,消费基金经理在投资中最大的乐趣是什么,或者说是投资大消费的乐趣跟我们分享下。

  首先肯定是因为消费行业与我们的生活息息相关所带来的体验感满满,当研究一家消费公司时,我可以消费这家公司的主要产品,可以去不同的渠道感受产品的陈列、动销和价格变化,和经销商聊公司的渠道政策和产品研发,随着时间的堆砌,可以感受公司品牌在广大消费者中的形象和变化,所有的一切都为我的工作带来了具象化可视化的理解,再结合不同来源的数据验证,基本每家公司我都能有一个相对清晰的理解,同时也丰富和方便了日常生活,比如买白酒不要在节前买,这个时候价格可能是一年中比较贵的,比如单品价格低的公司稍稍在原有包装中减量10%,价格和包装都不变,就可以实现大幅增长,但是很多消费者对这个变化并不敏感。

  其次是前面提到的,消费行业是一个相对优质的行业,根据历史上的数据来看,这个行业的基金产品有较大概率获取较好的业绩,从马斯洛需求层次来讲,消费基金经理的自我实现需求可以得到完美的答案。

  上述两者结合下来,得到的结果就是我很喜欢自己的职业,毕竟每个人的工作都占据了生命很长一部分时间,能够热爱自己的工作,我觉得这对于人生是很美好的事情。

  基金有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当基金投资人购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

  基金投资人在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件和本风险提示,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,提前进行风险承受能力测评,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。如基金投资人开立基金账户时提供的相关信息发生重要变化,可能影响风险承受能力评价结果,请及时告知基金销售机构并更新风险承受能力测评结果。

  一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,基金投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,基金投资人承担的风险也越大。

  二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,基金投资人将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或基金投资人赎回的款项可能延缓支付。

  三、基金投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

  四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。也不代表本基金的未来业绩表现。基金管理人提醒基金投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由基金投资人自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

  五、【西藏东财品质生活优选混合型发起式证券投资基金】由西藏东财基金管理有限公司(以下简称“基金管理人”)依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【】和基金管理人网站【】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。

  六、基金管理人对文中提及的个股/板块/行业仅供参考,不代表基金管理人任何投资建议,不代表基金持仓信息或交易方向,个股涨幅不代表本基金未来业绩表现,不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。

  七、特殊类型产品风险揭示:如果购买的产品投资于境外证券,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金投资港股通标的股票的,还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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